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塌之公理(九)——崩之强预期+弱现实

2019年03月11日08:42 [作者:SXXBX]
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春节假期后,因为油价的反弹+降税+一些商品正套的正逻辑,商品市场迎来了一次久违的反弹,沉寂3个月的商品市场欢呼雀跃了。根据文华商品化工板块指数显示,2018年12月至今三个月的时间,化工板块指数从最低127点反弹到141点,反弹比例11%,这个反弹简直是吓死空头了。

 

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下面我们来细数下近期化工品市场的亮点。第一,会飞的库存。我们来看下液体化工的库存图,液体库存高代表了终端消费能力的减弱,需求转弱极大的压制液体市场。目前主港的液体库存总数比2014年的高峰期增长38%,港口储罐几乎被全数塞满,后续进口货物面临租罐艰难的境地。现在液体的库存马上要冲出中国,走向世界,飞出宇宙了。

 

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如此之高的库存,笔者思考后觉得主要有三方面的原因:首先,普遍下滑的经济数据,经济在转弱,需求在下滑。看下PMI指数图,全球的PMI指数几乎都在下滑,处在中间值之下,全球的经济景气度明显在下滑。

 

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中国央行10日公布的金融数据显示,中国2月新增人民币贷款、社融环比大跌;M2增速下滑,M1同比增速较上月回升,M0同比下降2.4%。具体数字如下:中国2月M2货币供应同比8.0%,预期8.4%,前值8.4%。中国2月M1货币供应同比2%,预期2%,前值0.4%。中国2月M0货币供应同比-2.4%,预期10%,前值17.2%。中国2月份新增人民币贷款8858亿元人民币,预期9500亿。中国2月份社会融资规模增量7030亿元人民币,预期1.3万亿。中国2月末社会融资规模存量为205.68万亿元,同比增长10.1%。2月融资数据大幅回落,有春节的因素,但同比回落幅度还是超过预期,所以对过度乐观情绪相当于是一瓢冷水,从m0的增幅来看,表示信用宽松并非货币宽松,这个是有分别的。所以,判断今年的经济是前热后冷,而今年的市场有可能是前高后低。


其次,致命的产业转移,三年前我们就在讨论如何应对产业转移对企业的影响。对中国来讲, 产业从2015-2016年就开始布局专业到东南亚各国,从2015年开始,中国的制造业有很大程度被东南亚国家分流了,尤其是越南、马来西亚和印尼,中国制造越来越少,东南亚制造越来越多,中国进出口额增长的速度远不及东南亚国家增长的速度,到了2018年,制造业已经进行了明显的产业转移了。最新数据显示,中国2月出口(以人民币计)同比-16.6%,前值13.9%,预期值6.6%。中国2月进口(以人民币计)同比-0.3%,前值2.9%,预期值6.2%。中国2月进口(以美元计)同比-5.2%,前值-1.5%,预期值-0.6%。中国2月出口(以美元计)同比-20.7%,前值9.1%,预期值-5%。以人民币计,中国2月贸易余额344.6亿元,预估为2500亿元,前值为2711.6亿元。以美元计,中国2月贸易顺差41.2亿美元,前值为391.6亿美元,预期为266美元。海关数据显示,1-2月对美国贸易顺差2900.9亿元,扩大3.9%,1-2月自美国进口同比按人民币计下降32.2%。这一点中国国内可能感受不太明显,大部分还是中国制造,但是在香港、新加坡、欧洲、美国等地方购物,已经明显的从中国制造变成东南亚制造了。

 

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第三点原因,产能飞速扩张,根据国家的政策,中国在2018年-2020年有众多的大炼油项目投产,中国的生产能力将很快超过消费能力,中国的需求已经慢慢跟不上供应增加的脚步了,甚至可以说,世界的需求也跟不上中国供应的增加了。大连恒力2000万吨炼油、浙石化2000+2000万吨、中石油广东石化2000万吨、中国兵器工业集团2000万吨、大连福佳2000万吨、河北新华联合石化2000万吨、盛虹石化1600万吨、古雷石化1600万吨、旭阳1500万吨等等近3亿吨大炼油项目将投产,中国很快将从液体的进口国变成出口国,这点对于中国一些中小企业的高成本和低利润打来致命的打击。


第二,库区对甲醇满满的爱。我们来看下甲醇的库存图,甲醇的库存已经处于近7年的最高值了,而且是逆季节性还在继续增加。从图上可以看出,2019年甲醇港口库存快速累积,并且天然气限产停车的时间节点+节后兴兴和中原以及传统需求需求恢复之后,还在继续累库的,足以证明供需面的供应过剩明显。笔者了解到,太仓某甲醇主流库存,在甲醇涨价以后,出库数量从日均3500吨降低到1400吨。仓储企业对甲醇是真爱,想尽一切办法接受它,真爱、真的爱!

 

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第三,无良的忽悠。从后续甲醇的基本面来看下,2019年春检损失产量明显不如2018年,2019年国内外春检损失是500万吨附近,2018年国内外春检损失1000万吨附近。供应方面, 2018年是难得一遇的大春检,国内外春检产能达到了3000多万吨产能,2019年这个数值为2100万吨附近。此外,2019年上半年多了2018年投产的新装置近900万吨(国内华昱鲁西恒力宝泰隆等400万+国外麻将卡维共465)。需求方面,假定国内新增久泰MTO60万吨可以顺利投产,同时减去去年3-4月还在开车的盐湖30万吨和大唐46万吨,因此,MTO需求变动不大。传统下游变动不大,但是需要注意的是醇基燃料一年的需求是1300万吨附近,但在开春以后,醇基燃料的需求会呈现大幅度下滑。因此从供需来讲,供应大于去年同期,需求仅仅是持稳,因此今年3-4月将难以去库。但是,笔者近期看到一些甲醇的平衡表,这些平衡表显示3-4月港口可以去库60万吨,这也就是仅仅算了久泰的新开工一个月20万吨需求,完全没有考虑甲醇春检的比较+供应新装置的投产,这些无良的作者思考问题的思路未免太丧心病狂,目的就是忽悠大众。在多头的忽悠下,成功的把上游的库存转移到下游了,据了解湖南、湖北、江西、山东和华东库区,都有排队卸车现象,下游都是高库存了,已经无法继续卸货了,坐在办公室的多头们可以去实地调研下哦。


第四,聚烯烃的扩产大周期已经到来。2019年是聚烯烃扩建大年,这势必对MTO利润造成很大的负面影响。据统计,2019年聚烯烃投产数量是2018年投产数量的2-3倍,对聚烯烃的影响亦会传导到甲醇市场。同时,需要注意的是,2018年废塑料不能进来,但是一年多后,废塑料经过在国外改头换面后又要进口回来中国了,这对塑料产业也是存在一定的影响的。

 

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目前,港口MTO的利润已经岌岌可危了,基本处于盈亏边缘或者亏损。现在烯烃价格的大幅下滑(丙烯跌1600至6400元,乙烯从1200美金跌至1030附近,且乙烯制乙二醇亏损巨大),或将导致港口的MTO工厂增加烯烃的采购,从而减少甲醇的采购;同时外售烯烃的MTO工厂或将降低MTO装置负荷。

 

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第五,天上掉馅饼。税改的政策将加大交割的可能性,临近交割期将对现货市场造成巨大的冲击。近期的经济会议传出消息,增值税将从16%降至13%,这简直是天上掉馅饼,套保商不捡白不捡,如果增值税5月1日开始执行,现在1905合约隐含了2.6%的升水,加上前期正套的交易,甲醇期货盘面保守估计有40万吨的单子,这些货物在1905交割的可能性极大,面临这么高的港口库存和进行大批量交割,对甲醇现货市场的压力是巨大的。


最后,历史的教训。目前甲醇市场的气氛让笔者想起来了2018年10月的情形,同样是强预期+弱现实的情形。当时的市场直呼甲醇破4000,现下也是直呼上2800-3000,他们只是想到春检的极强预期,完全忽视了商品市场极高库存+供应过剩的弱事实。据笔者了解到,3月中下国内外将有1300万吨装置复工。伊朗麻将165万吨、ZPC165万吨、马油175万吨将在3月中复工,卡维230万吨将在3月下复工;美国甲醇装置检修的装置已恢复,4月南美就有货到中国;中国大唐168万吨、青海140万吨、博源100万吨都将于3月中复工。笔者的消息一向准确,为读者做个温馨提醒,别信资本的忽悠,去年忽悠的4000点不存在,今年到了大家抉择的时候,希望读者能细细思考,做出正确的判断。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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